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　　四年前就关注了此公司，当时股价在高位，股价一直在下降通道，几进几出。最近再次纳入建仓品种。万盛股份成立于2000年，总部在浙江台州，是全球磷系阻燃剂细致划分领域的有突出贡献的公司，专注于功能性精细化学品的研发、生产和销售。核心产品有聚合物功能性助剂（阻燃剂）、有机胺、涂料助剂等，大范围的应用于新能源汽车、电子电器、建筑等领域。企业具有浙江临海、江苏泰兴、山东潍坊等四大生产基地，并在欧美、东南亚设立子公司，构建全球化营销网络。

　　公司所处行业为精细化工，是当今化工行业最具活力的新兴领域之一，是新材料的重要组成部分。精细化工产 品种类多、附加值高、用途广、产业关联度大，直接服务于国民经济的诸多行业和高新技术产业 的所有的领域。未来 5 年我国精细化 工整体市场增速仍在 6%左右。未来，随着我们国家经济的稳定增长、工业化及信息化进程的不断深入、 产业体系的调整升级，尤其是国家对精细化工行业的格外的重视，我国精细化工行业将迎来良好机遇。

　　欧盟等发达市场已禁止在电子设备制造时使用多溴联苯、多溴二苯醚等卤系阻燃剂。 欧盟新的电子显示屏生态设计法规要求现已公布，自 2021 年 3 月 1 日起，禁止在所有电子显示 屏、显示器和电视的机箱和机座中使用卤化阻燃剂。美国纽约州签署 S4630B 和 S7737 号法案批准 并修订了《家庭和消防员保护法》，规定自 2024 年 12 月 1 日后，禁止在电子显示器的外壳和支 架中有意添加有机卤素阻燃剂或含量超过纽约州环境保护局所规定的限值。同时，中国“十四五” 期间政策法规进一步强化对阻燃剂行业的影响，推动行业向环保型产品转型。由于 BDP、RDP 等无 卤有机磷系阻燃剂与 PC/ABS 等工程塑料相容性好，并且具有环保性能好、耐热性高、对材料性 能影响小等优点，因此在手机、笔记本电脑、电视机等电子电器设备中得到普遍应用。法规的颁 布，将促进磷系阻燃剂在电子电器设备中的应用

　　2）新能源汽车发展带动磷系阻燃剂需求增长 工程塑料在新能源汽车领域应用广泛，新能源汽车零部件、充电桩充电枪外壳、电子配套设 备等均有采用工程塑料。2024 年国内新能源车总销量为 1090 万台，浙江万盛股份有限公司 2024 年年度报告 13 / 245 渗透率大幅度上升至 46%，市场巨大，小米事件或许逐步推动新能源汽车阻燃要求。

　　3）PC 产能持续扩张助力磷系阻燃剂需求量开始上涨 目前非卤阻燃 PC/ABS 已成为开发、应用的主要趋势，其中磷系阻燃剂低毒、持久、优秀性价 比，不仅能对合金有效阻燃，而且能改善合金的加工流动性，是近年来发展迅速的一种高性能阻 燃剂。2024 年，中国 PC 行业的产能增长显著，总产能达到 397 万吨，较去年增长了 15.74%，产 能利用率预计将逼近 80%，创历史新高。

　　4）5G 基站助力磷系阻燃剂需求量开始上涨 由于 5G 通讯传输速率、信号强度等的提升，从基站端到应用端，这对材料的性能也提出了更 高质量的要求，5G 通讯的实现必将涉及到多领域材料的更新换代，这中间还包括塑料领域的支持。5G 基站建设的数量将达到 4G 基站的两倍以上，仅基站建设将给工程塑料行业带来大量需求。

　　5）汽车及家电产品以旧换新助力磷系阻燃剂需求量开始上涨 2024 年 3 月 13 日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，该政策的实施将有利于阻燃剂的需求拉动。

　　聚合物功能性助剂：营收19.26亿元（占比65%），销量11.79万吨，同比增长9.37%。

　　化工行业是典型的周期行业，公司从2021年主营利润8.24亿下降到2014年1.03亿，连续三年下滑，2024年是最差的一年。年报也提到受全球经济，供求关系影响大。根本原因为2020年高毛利驱动，国内化工行业大规模扩产，23年以来，下游需求低迷，出现逐年下滑，未来一些中小企业因成本和技术压力下逐步退出市场。

　　分季度看，去年第四季度出现了亏损，25年一季度实现了盈利有好转迹象，可否是拐点呢？走一步看一步吧，等待行业复苏。

　　通过协议转让方式，以总价118650万元收购万盛股份原控制股权的人临海市万盛投资有限公司持有的5000万股（占总股本14.42%），对应每股价格为23.73元。

　　- 南钢股份（当时为复星控股）进一步以14.73亿元全额认购万盛股份非公开发行的1.04亿股新股，对应每股价格为14.13元

　　两次交易完成后，南钢股份合计持有万盛股份1.54亿股（5000万协议转让股+1.04亿定增股），总成本为26.6亿元，最终平均每股成本约为17.24元（26.8亿元÷1.54亿股）。

　　然而四年过去了，当年复星平均成本约，17.24元/股，截止5月9日收盘价9.83元/股，然而四年后比当初下跌-43%。当初复星进入万盛看到不是普通小散能看到的机会，更多的是新能源产业链的协同，未来可期。

　　重点看下应收账款5亿的风险，客户欠的货款能否收回来。首先看标准很严格，超额3年全部计提。

　　万盛的客户应该都比较大，一年期内账龄的占比达98.9%,账款回收风险可控。

　　五、从技术上看，21年2月从最高点33.57元跌倒24.2月低点7.72元，跌幅达77%。然后近一年在底部震荡，一年来没有再创新低，预计是底部区间8-9元强支撑位。

　　公司生产经营所需的主要原材料为环氧丙烷、苯酚、双酚 A、三氯氧磷、黄磷等。环氧丙烷、 苯酚、双酚 A 均属于石油化学工业行业的下游产品，市场行情报价透明，其价格趋势与国际原油价格的波 动存在一定的相关性。二季度原油大跌，或许有利降低原材料成本，改善二季度业绩：

　　公司为维护股价增强投资者信心，有个5000-10000万元的回购注销计划，但目前还没开始回购，是价格没有跌到位吗？

　　最后，万盛是一家优秀的精细化工有突出贡献的公司，跟换大股东后动作不断巩固周边产业，搭建自己的护城河，目前市值不到60亿，底部横盘一年多不创新低，如经济、外部环境等不继续恶化的话，基本底部确认，等待时日经济复苏应该有不错的回报。

　　声明：本人小散户，认知分析水有限，经常被市场教训，只分享不推荐。所有分析都是根据公开资料整理的欢迎指正。2025.5.11整理

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